问题——增长放缓与结构性压力并存 年报数据显示，赛力斯2025年实现营业收入1650.54亿元、归母净利润59.57亿元，连续两年实现盈利，显示其高端智能电动车领域已形成一定市场基础；但从增速看，公司营收、利润增长较上一年度出现明显降档：营收增幅回落至个位数至十余个百分点区间，归母净利润同比基本持平，扣除非经常性损益后的净利润出现下滑。值得关注的是，2025年第四季度归母净利润仅6.44亿元，较前三季度明显回落，与传统销售旺季特征不完全匹配，反映盈利波动加大。 销量上，赛力斯新能源汽车全年销量47.23万辆，同比增长10.63%；问界系列约42.6万辆，同比增长10.1%。尽管仍保持正增长，但与上年高基数下的快速扩张相比，边际增速趋缓更为明显。横向对比看，2025年成交价25万元以上高端新能源市场总销量约249万辆、同比增长约26%，问界增速低于行业整体，表明竞争强化背景下，品牌继续扩大份额面临更大挑战。此外，公司燃油车业务收入同比大幅下滑，毛利率降至较低水平，传统业务对业绩的支撑继续弱化。 原因——费用上升、研发转化与竞争格局变化叠加 从成本费用端看，赛力斯2025年销售费用达241.9亿元，同比增长26.1%，占营收比重上升至约14.66%。其中“广宣、形象店建设及服务费”等支出规模较大，显示公司在渠道扩张、终端体验、品牌传播等投入持续加码。管理费用亦同比增长约35%至47.87亿元，反映组织管理、运营体系与人力投入上升。费用快速增长在一定程度上对利润形成挤压，也是扣非利润走弱的重要背景之一。 研发上，公司2025年研发投入125.1亿元，同比增长77.4%，投入强度提高。年报显示公司推进平台化与动力、智能化等方向的技术迭代，并与合作伙伴联合开发涉及的系统。但市场更关注的是研发投入与产品竞争力、用户认知之间的转化效率。一方面，高投入有助于快速跟进智能化、增程等技术演进；另一方面，若核心技术标签难以消费者侧形成鲜明心智，或在同质化竞争中难以体现溢价能力，研发投入对盈利的拉动效果可能阶段性滞后。年报中研发资本化比例较高，也使外界更关注未来摊销与减值风险的管理能力。 此外，公司2025年对无形资产与固定资产计提减值准备，提示部分前期投入未达预期回报。这既与行业技术路线快速迭代、产品更新周期缩短有关，也与产能、渠道、研发项目的阶段性匹配度相关。在高端新能源市场进入“拼产品、拼效率、拼体系”的新阶段后，单纯依赖规模扩张带动盈利改善的路径难度上升。 影响——盈利波动加大，品牌与技术“可替代性”风险上升 业内人士指出，智能化体验已成为高端新能源市场基础配置，各家车企在座舱生态、辅助驾驶、补能方案、渠道服务上持续加码，消费者对“智能”与“豪华”的阈值被不断抬高。对赛力斯而言，问界仍具备较强市场声量，但当行业整体智能化能力快速提升、合作生态从“稀缺”走向“普遍”，企业需要回答“为何一定选择我”的问题。 同时，销售费用与渠道投入高企，短期有助于稳住销量与品牌曝光，但若单车营销与渠道成本难以下降，盈利弹性将受到制约。第四季度利润显著回落也提示，在价格体系、促销节奏、产品结构变化等因素影响下，利润端更易出现波动。传统燃油车业务持续收缩，则要求新能源业务承担更高的规模与利润贡献压力。 对策——从“增长驱动”转向“效率与差异化驱动” 从企业经营策略看，下一阶段赛力斯需要在三个上着力：一是优化费用结构，提升渠道与营销投入的产出效率，推动终端网络从扩张期转向精细化运营，降低获客成本与库存压力；二是加强核心技术沉淀与产品定义能力，增程系统、底盘调校、整车安全、可靠性与能耗等“硬指标”上形成可被用户感知的差异化，并通过稳定迭代建立长期口碑；三是完善供应链与制造体系，通过平台化、模块化与规模协同降低单位成本，提高在价格竞争中的韧性。 在合作生态上，智能化合作仍是重要竞争力来源之一，但企业更需增强自主工程能力与整车集成能力，形成可持续、可迭代的体系化优势。尤其在“多品牌、多车型、多技术路线”并行的行业格局下，若缺乏稳定的核心标签与成本优势，市场波动期更容易受到竞争挤压。 前景——高端新能源进入深水区，考验体系能力与长期主义 综合判断，赛力斯已跨过从亏损到盈利的关键阶段，但未来竞争将更多围绕产品力、品牌力与运营效率展开。随着高端新能源市场保持增长、智能化渗透进一步提升，行业仍具结构性机会；与此同时，行业价格竞争、技术迭代与用户需求分层将使企业分化加速。对赛力斯而言，能否在维持销量增长的同时实现费用率回落、核心技术形成可识别优势，并稳定利润波动，将成为决定其从“阶段性领先”走向“持续领先”的关键变量。
增速放缓是产业从粗放扩张转向精细化运营的必经阶段。赛力斯的真正挑战不在于短期数据波动，而在于能否将投入转化为可持续的技术和服务能力，将品牌优势建立在长期用户价值之上。只有转向高质量发展企业才能在竞争中走得更远。