问题——盈利高增背后，险资如何波动中稳住收益？ 随着五大A股上市险企年度报告披露收官，行业经营表现受到市场关注。数据显示，五家险企2025年合计实现归母净利润4253亿元，同比增长22.4%，总体延续修复态势。其中，中国人寿、中国平安分别实现归母净利润1540.78亿元、1347.78亿元；中国太保、中国人保、新华保险分别为535.05亿元、466.46亿元、362.84亿元。年报呈现的共同特征是：盈利改善并非单一因素推动，投资端尤其是权益投资对利润的拉动作用更加突出。同时，市场对2026年资本市场波动加大的担忧上升，险资能否持续穿越周期、稳定投资回报，成为后续观察重点。 原因——“资产负债两端共振”，权益投资成为关键变量 从经营逻辑看，险企利润改善主要来自两条主线：一是负债端持续压降资金成本，通过优化产品结构、强化精细化管理，提升长期负债的可持续性；二是资产端在利率环境与市场结构变化下加快调整，以提升综合投资收益水平。 年报数据表明，多家险企总投资收益率与综合投资收益率同步改善。新华保险总投资收益率达6.6%；中国人寿全年总投资收益3876.94亿元，同比增长25.8%，总投资收益率6.09；中国平安2025年综合投资收益率6.3%，同比上升0.5个百分点；中国太保总投资收益率5.7%；中国人保总投资收益率亦达5.7%。多家机构在业绩沟通中指出，权益市场阶段性向好叠加自身加大权益配置，是投资收益改善的重要原因。换言之，在利率中枢下移、固收收益承压背景下，权益资产对收益弹性的贡献更为突出，成为拉开业绩差距的重要变量。 影响——股票余额“跃升式”增长，行业配置风格更趋主动 权益配置加码直接体现在持仓规模变化上。统计显示，2025年五大上市险企股票余额合计较上年末增加超万亿元，股票及投资基金占比整体上行，呈现更主动的权益配置特征。 具体看，中国平安股票余额由上年末4374亿元增至9581亿元，同比增长119%，在投资组合中的占比由7.6%升至14.8%；中国人寿年末投资资产达74237.05亿元，同比增长12.3%，公开市场权益投资规模超1.2万亿元，较年初增加超4500亿元，股票余额8583.42亿元，同比增长71%，占比由7.58%升至11.25%；中国太保股票余额3376.54亿元，同比增长32.4%，股票及权益型基金占投资资产比重升至13.4%；新华保险年末投资资产1.84万亿元，同比增长13%，股票金额2164.52亿元，同比增长19.7%，股票和基金合计占比达21.2%；中国人保投资资产突破1.9万亿元，同比增长15.8%，持仓股票1662.35亿元，同比增长176%，占比由3.7%升至8.7%。 这个变化表达出两点信号：其一，险资“耐心资本”属性下的权益配置正在回归，在长期资金入市政策导向与市场估值修复过程中，险资配置积极性增强；其二，权益仓位提升虽然有助于改善收益弹性，但对风控与资产负债匹配提出更高要求，未来业绩波动可能更受资本市场影响。 对策——以确定性应对不确定性：高股息与新质生产力并重 从险企披露的投向看，“确定性偏好”成为关键词。一上，高股息资产契合险资对稳定现金流、降低波动的需求；另一方面，围绕新质生产力的科技创新、产业升级方向，具备中长期成长空间，有助于提升组合的长期收益潜力与抗通胀能力。 中国人寿表示，权益投资将稳步开展高股息股票配置，并积极布局新质生产力有关领域；中国平安提出红利价值与科技成长相对均衡布局，追求长期稳健回报。上述表态反映出险资权益配置上更强调“收益—波动—久期”综合平衡：以红利类资产增强组合底盘，以科技成长等方向增强长期弹性，同时通过分散化与动态再平衡降低单一风格带来的回撤压力。 前景——波动或成常态，胜负手转向“风控能力与长期配置纪律” 展望后续，外部不确定性仍在，市场波动可能更频繁。险资能否延续较好投资表现，将取决于三上：一是资产负债管理能力，能否在负债端保持成本约束并稳定现金流预期；二是权益投资的节奏与结构，能否在估值、盈利与政策周期切换中保持定力，避免“追涨杀跌”；三是风险管理与偿付能力约束下的组合管理能力，深入提升穿越周期的稳定性。 从业绩发布会释放的判断看，部分机构对全年市场整体表现保持相对积极预期，但也普遍强调波动环境下的审慎操作。可以预见，险资将继续扮演资本市场中长期资金的重要力量，但配置路径将更注重质量、分红与产业趋势的结合，并在波动中强化“以时间换空间”的长期策略。
年报数据表明，保险资金在2025年更主动地运用权益投资提升组合回报，但“加仓”不等于冒进；面对未来波动可能上升的市场环境，只有坚持长期视角与风险纪律，改进资产负债管理，在高股息的确定性与新质生产力的成长性之间保持平衡，才能把阶段性行情转化为长期竞争力。