复工首日LPR报价再度按兵不动；2月24日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布最新一期贷款市场报价利率，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，两个期限品种较上月均保持不变。这已是自2025年6月以来，LPR报价连续保持稳定。 从表面看，LPR报价的稳定反映了当前政策基调的连贯性。2月以来政策利率保持稳定，意味着LPR报价的定价基础没有发生变化，这在很大程度上预示了当月LPR报价会保持不动。尽管央行在春节前进行了较大规模的流动性投放，近期包括1年期商业银行同业存单到期收益率在内的主要中长端市场利率略有下行，但这并未改变报价行的决策。 深层原因在于银行盈利空间的约束。最新数据显示，2025年四季度末商业银行净息差持续处于1.42%的历史最低位。在这样的背景下，报价行缺乏主动下调LPR报价加点的动力。换言之，银行面临的利差压力已经成为制约降息的重要因素。 从宏观经济基本面看，当前保持政策定力也有其合理性。2025年以来，中国经济顶住了外部经贸波动压力和国内房地产市场调整的影响，出口持续偏强，以高技术制造业为代表的新质生产力领域较快发展。高频数据显示，2026年一季度中国出口仍处于偏强状态，物价水平有望延续温和回升势头。这些因素为当前货币政策保持定力提供了支撑。 需要指出，央行已经为后续政策调整创造了条件。1月份，央行根据经济金融形势需要，推出了一揽子结构性货币政策，强化对科技创新、小微企业等重点领域的支持力度。同时，央行副行长邹澜在1月中旬的新闻发布会上明确指出，人民币汇率比较稳定，美元处于降息通道，汇率不构成很强的约束。更重要的是，央行已下调各项再贷款利率，这有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为后续降息创造了一定空间。 展望二季度，全面政策性降息的可能性正在上升。业内分析认为，在年初结构性货币政策工具先行降息之后，二季度宏观经济不排除逆周期调节政策全面发力的可能。一旦全面政策性降息落地，将带动LPR报价跟进下调，进而引导企业和居民贷款利率下行。这将成为2026年促消费扩投资、有效对冲外需放缓的一个重要发力点。 在房地产领域，政策调整的空间更为明显。2026年还需着力稳定房地产市场，监管层有可能通过单独引导5年期以上LPR报价较大幅度下行，并结合财政贴息等方式，推动居民房贷利率更大幅度下调。这是现阶段激发市场购房需求、扭转楼市预期的关键举措。
LPR保持稳定说明了货币政策的精准调控。在高质量发展转型期，利率政策既要兼顾短期稳增长，更要服务于中长期结构优化。随着货币政策工具箱不断丰富，中国在应对复杂经济形势时表现出更强的政策定力和灵活性。市场应关注政策组合效果，理性看待利率调整节奏。