问题——金价上涨周期下，黄金珠宝消费承压与企业业绩分化并存 近期，部分上市黄金珠宝企业相继发布2025年度经营数据与业绩预告；老凤祥发布业绩快报显示，2025年其实现营业收入约528.23亿元，同比下降6.99%；实现净利润约17.55亿元，同比下降9.99%。中国黄金发布业绩预减公告，预计2025年净利润约2.86亿元至3.68亿元，同比减少55%至65%。同时——潮宏基披露业绩预告称——预计2025年净利润约4.36亿元至5.33亿元，同比增长125%至175%。 同处黄金珠宝赛道，不同企业显示出截然不同的经营结果，折射出金价高位运行与消费行为变化对行业链条带来的再平衡：一端是以首饰消费为主的传统需求明显走弱，另一端是投资属性更强的金条金币需求快速增长，企业产品结构、渠道模式与运营效率上的差异被放大。 原因——需求结构调整、成本与政策因素叠加，运营能力成为关键变量 从市场层面看，金价持续攀升并不断刷新历史高位，直接推高了黄金首饰的购买门槛，使部分消费者转向观望或延后购买。与首饰“可选消费”属性不同，金条金币更具保值与配置属性，在价格波动加剧时更容易获得增量需求。中国黄金协会数据显示，2025年我国黄金消费量为950.10吨，同比下降3.57%。其中，黄金首饰消费量为363.84吨，同比下降31.61%；金条及金币消费量为504.24吨，同比增长35.14%。该“首饰弱、投资强”的结构性特征，对以首饰为核心收入来源的企业形成更直接压力。 从经营层面看，部分企业面临门店客流下行、终端转化不足、库存周转放缓等挑战。老凤祥在业绩说明中提到，受消费增长动力不足、金价持续上涨以及黄金税收新政等多重因素影响，国内黄金珠宝消费阶段性疲软、消费结构发生变化，公司黄金珠宝首饰业务收入和利润有所下降。其通过成立区域子公司、开设区域直营店等方式推进渠道布局，并推动“藏宝金”“凤祥囍事”等主题店建设，但网点拓展进度未达预期，截至2025年末共拥有5355家网点，显示在市场波动环境下，渠道扩张与效益提升需要更精细的节奏把控。 从财务与风险层面看，金价快速上涨也可能带来会计与经营层面的阶段性波动。中国黄金在公告中表示，黄金市场与对应的政策因素叠加影响下，投资类与消费类黄金产品销售均受到冲击，终端门店客流减少，整体销售承压；同时，黄金租赁业务在财务报表中资产端与负债端适用不同会计准则与计量方式，金价上涨速度快于存货周转速度，公允价值变动损益对利润产生阶段性负向影响。这表明在高波动价格环境中，企业不仅要拼销售，更要拼库存管理、价格风险对冲与财务稳健性。 与上述压力形成对照，潮宏基在业绩预告中强调，其增长主要来自产品力、品牌力持续提升以及团队精细化运营推动的珠宝业务显著增长。市场普遍认为，在总需求波动背景下，能够通过差异化设计、客群运营、渠道效率提升来提高单店产出与周转效率的企业，更有机会在结构性调整中获得相对优势。 影响——行业从“规模扩张”转向“结构优化”，渠道与产品将重新定价 金价高位运行导致消费者对“克重与价格”的敏感度上升，黄金首饰的购买决策更趋理性，“轻量化、工艺化、情绪价值”与“投资属性”两条路线并行发展。一上，首饰端可能加速向工艺溢价、文化IP、婚庆细分场景等方向迭代；另一方面，金条金币及相关投资型产品需求上升，对供应链响应速度、报价机制与合规风控提出更高要求。 对企业而言，单纯依靠门店数量扩张拉动增长的模式边际效应下降，渠道结构将更强调直营与加盟的效率平衡、区域密度的精确匹配以及线上线下协同。客流下行阶段，门店“增量”不再等同于“增收”，如何提升单店坪效、降低库存资金占用、缩短周转周期，将成为决定利润弹性的关键。与此同时，政策变化与行业规范加强也将推动企业税务合规、信息披露、经营透明度上持续升级。 对策——稳需求、强运营、控风险，企业竞争进入“综合能力赛” 当前阶段，行业企业应围绕三条主线提升韧性。 一是优化产品结构与定价策略。针对首饰端需求波动，可通过轻量化产品、工艺款与文化款提升非金价因素的购买理由；同时完善金条金币等投资型产品的供应与服务能力，形成“消费+投资”双轮驱动，降低对单一品类周期的依赖。 二是提升渠道质量与运营效率。对存量门店进行分级管理与结构调整，强化区域市场精耕，完善会员运营与复购体系，推动主题店、旗舰店等差异化业态提升品牌势能。在扩张上，更需要匹配客群容量、商圈质量与资金周转能力，避免“重规模、轻效率”带来的成本压力。 三是加强风险管理与财务稳健。面对金价波动，应完善库存管理机制与周转策略，强化对租赁、回购等业务的风险评估与会计处理一致性，增强对价格波动、资金占用以及利润表波动的承受能力。 前景——消费回归理性与结构再平衡将延续，行业集中度有望继续提升 综合研判，在金价维持相对高位且波动加大的环境下，黄金消费结构的“投资偏好上升、首饰需求承压”趋势短期内或将延续，但首饰端并非消失，而是更强调设计工艺与场景价值，需求将向品牌化、精品化和细分化集中。具备供应链整合能力、品牌势能与精细化运营能力的企业，有望在调整期扩大相对优势；而产品同质化、渠道效率偏低、风险管理薄弱的主体则面临更大压力，行业优胜劣汰与集中度提升可能加快。
本轮行业分化说明了市场竞争的自然选择机制。传统企业的困境既有外部环境因素，也反映出转型不足的问题；而成功企业的经验表明品牌创新和管理升级是关键。长远来看这将推动行业向高质量发展迈进。