问题——业绩由盈转亏叠加门店规模回落，经营压力加大。近日，ST绝味披露2025年业绩预亏公告：预计实现营业收入53亿元至55亿元，同比下降12.09%至15.29%；预计归母净利润亏损1.6亿元至2.2亿元，上年同期盈利2.27亿元，或将成为公司2017年上市以来首次年度亏损。从季度表现看，公司2025年前三季度仍实现归母净利润2.8亿元，这意味着第四季度单季亏损可能达到4.4亿元至5亿元。值得关注的是，公司预计扣除非经常性损益后的归母净利润为0.7亿元至1亿元，显示主营业务仍有一定盈利基础，但非经常性因素对全年业绩形成明显拖累。 原因——需求波动、产能利用不足与投资端亏损叠加，合规成本与外部环境变化深入放大压力。公司公告中将亏损主要归因于两上：一是营业外支出增加；二是权益法核算下的投资出现亏损。结合行业情况看，卤味休闲食品近年来面临消费偏好变化、客单价敏感度提升等因素影响，同时门店客流结构变化与竞争加剧，终端动销承压可能带来收入下行。营收回落也会传导至生产端，造成产能利用率下降、单位成本摊薄能力减弱，进一步挤压利润空间。 此外，投资板块持续亏损成为影响净利润的重要因素。主业利润空间相对有限的情况下，投资收益波动对整体业绩的影响更为直接。合规层面，公司此前因信息披露及收入确认对应的问题受到监管处罚并被实施其他风险警示，后续还被调出部分指数体系，融资与估值压力上升，也可能对扩张节奏、供应链投入与渠道调整带来约束。 影响——行业分化加速，“规模逻辑”面临检验，品牌与加盟体系进入调整期。从行业对比看，“卤味三巨头”业绩分化更为明显：煌上煌披露的业绩预告显示2025年归母净利润预计同比大幅增长；周黑鸭在2025年上半年营收与净利提升，盈利能力回暖。相比之下，ST绝味的预亏更突出其在投资端与费用端的压力，也反映出门店模型与扩张路径需要重新校准。 门店上，绝味曾依靠加盟模式快速扩张、门店数量长期领先。2024年中期财报显示，其门店数量达14969家。此后公司未再定期报告中披露门店数据。第三方平台窄门数据显示，目前其全国门店约10713家，较2024年中期减少超过4000家。门店收缩短期内或有助于减少低效网点成本、提升单店质量，但也意味着规模红利减弱，对供应链周转、渠道覆盖与品牌声量形成挑战。 对策——围绕“止血、提质、合规、聚焦”，重塑增长结构与市场信任。业内人士认为，进入新阶段，企业需要更重视经营韧性与现金流质量：一是稳住主业基本盘，围绕产品结构、价格带与消费场景做精细化运营，提升单店动销与复购，降低对粗放扩张的依赖；二是推进门店网络提质增效，优化低效门店和同质化密集区域，强化加盟商管理与运营赋能，提升终端执行；三是对投资项目加强穿透式管理，明确投资边界与退出机制，降低权益法投资波动对利润的影响；四是持续推进合规整改与内控建设，完善收入确认、信息披露与关联交易管理，修复资本市场信任，为后续经营调整争取更稳定的外部环境。 从监管信息看，公司此前因2017年至2021年期间加盟门店装修业务收入确认问题受到行政处罚，并在2025年被实施其他风险警示。合规能力提升，将成为其修复市场预期的重要条件之一。 前景——卤味赛道仍有存量空间，但增长更多来自效率与创新，头部竞争转向“运营与治理”。总体来看，卤味消费仍具市场基础，但行业增长正在从“跑马圈地”转向“精耕细作”。未来竞争焦点可能集中在供应链效率、产品迭代速度、渠道结构（外卖、即时零售与社区场景）以及品牌治理能力。对ST绝味而言，若能在降低非经常性损益波动、收敛投资风险、提升门店质量与合规治理上形成系统性改进，主营业务仍有修复空间；若投资亏损与费用压力延续，盈利恢复或将拉长周期。
绝味食品从行业领先者走到业绩承压，其背后既有竞争加剧、需求变化等外部因素，也暴露出财务管理、投资决策与加盟体系管理上的短板；该案例说明，扩张速度并不等同于长期竞争力，规范的财务管理、真实准确的信息披露和稳健的经营策略，才是企业持续发展的基础。对绝味食品而言，重建投资者信心、优化加盟体系、回归主业并提高经营质量，将是其走出困境的关键。