就在大家还没来得及消化中东的战乱局势时，交易员已经悄悄在市场上动手脚了。大家要注意的是，这次可不是普通的波动，而是个大逆转。仅仅一个月前，大家还在热火朝天地庆祝美联储年内可能降息三次呢，没想到这风向转得这么快。现在的交易员们可不再是坐等降息，而是开始拼命给自己做对冲了。 这次的导火索其实就是中东的战火。从2月28日冲突升级以来，油轮就没法在霍尔木兹海峡畅通无阻了，这油价就像是坐上了火箭似的直冲云霄。布伦特原油直接冲破了100美元大关，WTI更是飙到了99.64美元，这可是多年没见过的高价。 这时候的美联储真的是左右为难啊。加息吧，怕把脆弱的经济给打压下去；不加息吧，又怕通胀跑得比兔子还快。所以说这两个时间节点特别关键：一个是4月6日，特朗普对伊朗重新开放霍尔木兹海峡的最后期限；另一个就是4月29日的美联储议息会议。 眼下的市场情绪那是相当紧张。根据BMO Capital Markets的美国利率策略主管Ian Lyngen说的话来看，美债收益率曲线的前端已经不再跟着能源价格跑了，它们更担心经济增长和风险资产会不会跌下去。高盛也说了，这场地缘冲突拖得越久，市场对增长恐慌的承受力就越差。 这么一来一回的折腾，大家的预期差得不是一星半点。2月底的时候，市场还普遍觉得美联储今年年底能给咱们来个三次、每次25个基点的降息呢。结果现在可好，掉期市场上的交易员直接把12月前加息的概率给推到了五成左右。 尽管现在的利率掉期市场显示出4月29日会议加息25个基点的“明面概率”才只有12%左右，但是BMO Capital Markets的Ian Lyngen说得好：“国债收益率曲线的前端已经不再将能源价格视为通胀风险来跟随。” 芝加哥联储主席古尔斯比上个月也早就表态过，说鉴于油价对经济的影响太大，美联储“或需收紧货币政策”。这种突然冒出来的“加息威胁”，把华尔街的人都给吓了一跳。一边是交易员像惊弓之鸟一样疯狂平仓手里的美债多头头寸；另一边是相对冷静的分析师还在坚持说现在的预期有点过激。 路透社对82位经济学家做的调查也显示出来：近四分之三的受访者都觉得美联储至少要等到9月才会降息，多数人还是维持着年内至少降息一次的基准预期。 就在这周五出现了一个反常现象：油价继续大涨，美股继续大跌，但美债收益率却意外从高位回落了下来。Constitution Capital利率交易部主管Jeff Schuh就直说了：“SOFR期货的抛售以及收益率曲线的全线上升，‘让大型基金措手不及’。” 这就是目前全球投资者最纠结的时刻。大家都在猜测美联储到底会不会在两周内（4月29日议息会议前）紧急加息。Markets上关于这个极端情景的对冲需求激增，简直就像是把市场情绪给强行来了个大转弯。 归根结底呢，这次预期逆转的起点不在美联储内部，而在千里之外的中东战场上。这种针对“最坏情况”的对冲需求突然冒出来，标志着市场情绪的急剧逆转。 接下来两个时间点至关重要：4月6日和4月29日。前者是特朗普对伊朗重新开放霍尔木兹海峡的最后期限；后者则是美联储下一次议息会议的日子。市场将从中寻找加息路径的最终确认或者证伪。 在这个预期的“风暴眼”中，唯一确定的事情似乎只剩下“不确定性”本身了。