问题：申报增多与监管反馈并行，做市能力建设成为新考题 近期，长江证券、山西证券等多家券商申报北交所做市业务资格，监管部门就申请材料提出补充完善要求；反馈事项集中三类：一是业务授权与审批额度安排需要更清晰，特别是面向未来年度的授权方案与决策链条；二是人员与岗位配置需与业务规模相匹配，研究、交易、风控等关键岗位职责边界要明确；三是做市报价策略、股票获取与风险管理机制等核心制度需要细化，同时要求补充新三板做市成交排名等经营能力佐证材料。 以个案看，长江证券被要求更新授权方案、明确内部制度中“重大项目”具体指向，并补充其新三板做市业务涉及的排名情况。山西证券收到的反馈更为细致，涉及备岗与研究岗位人数说明、年度资金额度决策文件、内部制度表述一致性核对，以及研究岗与交易岗在拟定报价策略中的职责划分等。上述反馈反映出监管对做市业务“能否持续、是否合规、风控是否到位”的审核导向更加注重可执行性与可验证性。 原因：做市是制度创新，扩容需在稳健框架下推进 做市交易是北交所提升交易活跃度与价格发现效率的重要制度安排。做市机制通过连续双边报价、提供交易对手方等方式，旨在缓解部分中小市值股票流动性不足、买卖价差偏大等问题。制度落地初期，为实现稳起步，相关资质管理一度参照其他板块较高门槛，做市商数量增长相对有限。 随着市场运行基础逐步夯实，为提升流动性、增强市场韧性，监管部门对北交所做市准入条件作出优化调整，净资本、分类评价以及业务排名等要求更趋匹配北交所市场特征，旨在在风险可控前提下扩大参与主体。准入边际放宽后，具备新三板做市经验、风控体系较成熟、且对北交所业务投入意愿较强的中型券商成为新增供给的重要来源。申报数量增加与监管反馈更为细化同步出现，体现出“扩容”与“提质”并重的政策取向。 影响：做市商队伍扩围有望改善流动性，但也倒逼券商内控升级 从市场层面看，北交所现有做市商21家，涵盖头部券商与部分中小机构。做市覆盖数量上，部分机构做市股票只数上居于前列，反映出做市业务已形成一定的竞争格局。随着更多券商加入，预计将带来三上积极效应：一是扩大做市覆盖面，改善部分股票交易深度与连续性；二是促进报价竞争，压缩买卖价差，提升投资者交易效率；三是提升市场定价质量，增强市场对创新型中小企业的资源配置能力。 另外，做市扩容也对券商提出更高要求。做市业务资金占用与风险暴露具有持续性，报价策略、库存管理、对冲工具运用、极端行情应对等均考验机构综合能力。监管反馈中对岗位匹配、制度一致性、决策链条清晰度的关注，实际上是压实券商“前台展业—中台风控—后台合规”闭环，避免因内部治理不清或职责交叉导致决策失真、风控缺位。 对策：以“制度可落地、人员能胜任、风控可穿透”回应监管关切 面向监管反馈，券商提升申报质量与后续展业能力，可从三上着力： 一是完善治理架构与授权体系。明确董事会、专业委员会、执行机构之间的权限边界，确保制度文本与实际流程一致，避免“多头审议、权责不清”。对重大事项、年度资金额度、风险限额等关键节点形成可追溯的决策链。 二是夯实专业队伍与岗位协同。做市依赖研究、交易、系统与风控协作，需明确报价策略拟定责任主体与复核机制，建立备岗安排与应急预案，满足业务连续性要求。 三是细化报价与风控方案。围绕初始股票获取、双边报价频率、价差管理、库存上限、止损机制、异常波动应对等制定可执行策略，并与信息技术系统、合规监测工具相匹配，提升风险识别与处置效率。 前景：在扩容与规范并进中，北交所做市生态将走向成熟 从趋势看，随着准入条件优化与机构积极性提升，北交所做市商数量仍有扩展空间。部分券商已在融资规划、系统建设与业务布局中将做市业务纳入重点方向，显示行业对相关制度红利与业务机会的中长期判断较为一致。预计下一阶段监管仍将坚持审慎原则，在持续扩容的同时强化穿透式核查与持续监管，推动做市业务从“数量增长”走向“质量提升”。 在市场结构层面，若做市覆盖进一步扩大、报价质量持续提升，并与信息披露、投资者适当性管理、交易监管等机制形成合力，北交所服务创新型中小企业的功能有望进一步增强，市场活跃度与稳定性也将得到更坚实支撑。
北交所做市制度的提升是资本市场深化改革的重要体现，也是服务实体经济转型升级的关键举措。随着券商将新三板经验转化为北交所服务能力，市场生态将更加活跃，中小企业融资难题也有望得到新的解决方案。这场由监管引导、市场主导的制度创新，正在为中国多层次资本市场建设书写新篇章。