问题：券商经营与市场周期高度对应的。近几年，宏观预期变化、市场波动以及业务同质化竞争等因素叠加影响下，部分机构盈利承压。如何在波动中稳住经营基本盘、重塑核心能力，成为券商需要直面的现实问题。天风证券此次披露年度业绩预盈，发出经营修复与转型见效的信号，也为观察中小券商在结构调整中的选择提供了一个样本。 原因：公告显示，2025年业绩预盈的直接原因是投资收益同比增加。深入看，主要有四上支撑：一是经营策略更趋稳健。公司年度经营中强化投资策略调整与风险控制，资产配置更强调质量与流动性匹配，在市场环境改善时更容易实现收益修复。二是业务结构优化持续推进。从阶段性数据看，公司前三季度营业收入同比增长，归母净利润逐步回升，手续费及佣金净收入实现增长；投行业务上，债券承销规模保持一定市场份额，“城市投行”等服务模式推进，有助于区域产业与地方投融资需求中形成差异化服务能力。三是资本实力与负债结构改善提供支撑。资本补充落地在一定程度上增强了风险承受能力与业务拓展空间，为自营、两融等资本占用型业务的稳步开展创造条件。四是外部环境边际改善带来助力。A股成交活跃度提升、两融规模增长，夯实了经纪与信用业务的业务基础；同时，资本市场改革深化、并购重组活跃度提升以及相关业务扩容等政策信号，也为券商拓展综合金融服务提供更多场景。 影响：对公司自身而言，扭亏为盈意味着经营拐点初步显现，有助于改善市场预期，增强资本市场融资能力与业务合作黏性，并为后续优化资源配置腾挪出财务空间。对行业而言，券商业绩修复往往与市场活跃度回升、改革政策推进同向共振，天风证券的修复过程也体现出“经纪回暖+投行业务修复+自营收益改善”的综合驱动。对投资者与实体企业而言，券商盈利改善与资本实力增强，通常对应更强的承销能力、更稳定的做市与流动性服务，以及更完善的风险管理与投研供给，有助于提升资本市场服务实体经济的效率。 对策：阶段性盈利修复只是起点，巩固成果仍需持续发力。其一，完善以风险预算和穿透式管理为核心的风控体系，减少市场波动加大时的收益回吐，提升盈利稳定性与可持续性。其二，推动投行业务从“规模导向”转向“质量导向”，强化项目筛选、定价与合规把关，提升债券承销、并购重组与股权融资等综合服务能力。其三，经纪与财富管理围绕客户需求升级服务供给，强化投研支持与资产配置能力，提高客户黏性与非方向性收入占比。其四，在监管框架内提升资本使用效率，平衡业务扩张与资本消耗，优化资产负债结构，形成更具韧性的经营模式。 前景：展望后续，券商经营仍将受到市场成交、风险偏好与政策节奏等因素影响，盈利修复能否延续，关键在于转型“内功”是否扎实。一上，资本市场改革持续推进，优质投行服务、并购重组与多层次市场建设有望带来新增量；另一方面，行业竞争加剧、监管要求趋严、市场波动不确定性仍在，券商需要以稳健经营为底线，在差异化能力建设上沉淀长期优势。对天风证券而言，若能在风险控制、投研能力、客户服务与资本运用效率上持续提升，并将阶段性收益修复转化为制度化、可复制的经营能力，其经营质量有望进一步改善，转型成效也更具持续性。
天风证券的业绩反转具有一定示范意义。这表明，在市场环境复杂多变的背景下，券商只有保持战略定力，持续推进业务创新与管理优化，才能在竞争中稳住优势。天风证券推进“二次创业”战略，不仅实现了自身业绩改善，也为行业在结构调整中的路径选择提供了参考。随着资本市场改革继续深化、市场环境逐步改善，天风证券有望巩固修复成果，在新的发展阶段实现更稳健、可持续的增长，为投资者和市场参与者创造更大价值。