一、业绩整体下滑，玩具业务拖累明显 斯平玛斯特最新财报显示，2025年第四季度营收6.18亿美元，同比下降4.8%；全年营收21.13亿美元，下降6.6%。调整前全年净亏损1.49亿美元；调整后盈利1.38亿美元，同比减少30%以上。 占公司总收入85%的玩具业务表现不佳：第四季度营收5.22亿美元，下降7%，净亏损1.71亿美元；全年营收17.69亿美元，下滑8.8%，净亏损1.33亿美元。该业务持续低迷是拖累整体业绩的主因。 二、多重因素导致业绩下滑 财报分析显示，业绩下滑由多种因素共同导致。 关税政策影响显著。公司部分产品产自或采购自受关税影响的地区，关税上调推高了成本。旗下品牌Melissa & Doug受影响最大，其中国生产、美国销售的模式面临较大成本压力。 通胀持续也抑制了消费需求。消费者可支配收入减少，加上经济不确定性，导致玩具等非必需消费品需求下降。 此外，零售商采购模式转变也带来挑战。从直接进口转向国内补货的模式打乱了供应链节奏，影响了运营效率。 三、玩具车及可动类产品逆势增长 在整体下滑的背景下，玩具车及可动类产品表现亮眼：第四季度销售增长16.8%，全年增长19.3%。 该品类包括疯狂大脚怪、手指滑板、赫宝机器虫和驯龙高手系列等产品，凭借特色设计和稳定粉丝群，显示出较强市场韧性。这表明具有娱乐性和趣味性的玩具仍具抗周期能力。 四、电子游戏业务增长显著 电子游戏板块成为亮点：第四季度营收增长15.8%，全年增长21%。由于不受关税直接影响，该业务有效缓解了玩具业务的下滑压力。 目前公司已形成玩具、娱乐、电子游戏三大业务板块。电子游戏不仅带来收入多元化，也是整合知识产权资源的重要平台，降低了单一业务依赖。 五、2026年展望：谨慎乐观 管理层表示将着眼长期发展。CEO克里斯蒂娜·米勒称，2026年将重点为新一轮增长打基础，包括优化玩具产品组合、建设数字平台、拓展高增长品类等。 预计2026年将实现个位数增长，主要动力来自下半年上映的《汪汪队立大功：恐龙大电影》及对应的产品。同时公司将加强三大业务板块的协同效应。
斯平玛斯特的业绩变化反映了传统制造企业面临的共同挑战；在关税和消费疲软的背景下，企业需要通过产品创新和数字化转型寻找新机遇。这家拥有78年历史的玩具巨头能否成功转型，将成为观察实体经济应对复杂环境的重要案例。