问题：业绩分化与原料波动交织，产业链“稳增长”与“抗波动”双重考验凸显 近期，营养健康产业信息披露更为密集，行业的规范化与透明度更提升。公开数据显示，东阿阿胶2025年实现营业收入67.0亿元，同比增长13.2%；净利润17.4亿元，同比增长11.7%。从季度看，第四季度营收19.3亿元、净利润4.65亿元，均保持两位数增长。相比之下，巨子生物2025年实现营业收入55.2亿元，同比小幅下降0.4%；净利润约19.1亿元，同比下降7.1%，业绩承压。其保健食品及其他业务收入约2170万元，同比增长17.8%，但总收入中的占比仍不高。 此外，上游原料价格出现明显波动。行业监测显示，维生素A、维生素E近期价格快速上行：维生素A由约59元/公斤升至约80元/公斤，维生素E由约57元/公斤升至约79元/公斤。氨基酸原料上，新和成投资者交流中表示，公司现有固体蛋氨酸产能37万吨/年；与中国石油化工股份有限公司合资建设的18万吨/年液体蛋氨酸（折纯）项目已正式投产。公司同时指出，受全球供需变化与行业格局调整影响，蛋氨酸景气度回升，市场价格走强。 原因：需求韧性、供给扰动与竞争格局变化共同作用 业内分析认为，当前行业呈现三上特征：其一，健康消费的长期趋势未变，滋补、功能性营养、皮肤健康等细分需求仍有支撑，但消费者更理性，品牌获取增量更依赖有效证据、性价比与渠道效率。其二，维生素等大宗原料价格对突发事件以及物流、能源成本更敏感，外部不确定性放大阶段性供给扰动，推动价格短期上行。其三，蛋氨酸等品类新增产能释放、装置运行情况与下游饲料养殖需求变化之间重新寻找平衡，行业集中度与企业成本控制能力成为影响盈利的关键变量。 从企业层面看，传统滋补品类与功能性护肤赛道的竞争逻辑并不相同。前者更看重品牌沉淀、渠道修复与消费回暖带来的弹性；后者在经历高增长阶段后，可能面临营销效率、产品迭代速度与多品类协同等压力，利润波动更容易显现。 影响：成本传导与产品结构调整加速，行业“分层竞争”更加清晰 原料价格上行将直接推高有关企业生产成本，并可能通过配方优化、提价或减少促销等方式向下游传导，短期内对中小企业盈利形成挤压。对具备规模采购、工艺优化与库存管理能力的龙头企业而言，成本冲击相对可控，甚至可能在波动期提升市占率。 从资本市场与产业预期看，业绩更稳健的企业更容易获得长期资金的认可；而利润承压的企业需要拿出更清晰的增长路径回应市场关切。需要指出，巨子生物保健食品及其他业务虽增速较快，但体量仍小，多元化仍处培育期，能否形成“第二曲线”仍待观察。东阿阿胶的增长则表明，传统品类在品牌力、产品矩阵与渠道优化带动下仍有进一步释放空间。 对策：以供应链韧性和高质量供给应对周期，提高研发与合规水平 业内建议，企业可从三上提升抗波动能力：一是强化供应链管理，完善原料多渠道采购与安全库存机制，必要时通过长期合同、工艺替代与能耗优化降低成本敏感度；二是推动产品结构升级，以科学证据、临床或功能验证提升产品价值，减少对单一爆品与单一渠道的依赖；三是提升信息披露与质量合规水平，围绕标准化生产、可追溯体系和规范营销建立长期信任。 产能布局上，头部企业可结合市场周期开展先进产能与绿色制造，提高装置稳定性与单位成本优势；同时加强对国际市场变化的研判，降低外部事件对供应与价格的冲击。 前景：行业进入“稳健增长+结构分化”新阶段，龙头优势有望进一步显现 综合判断，营养健康产业仍处在扩容通道，但增长方式正由“规模扩张”转向“质量提升”。短期看，维生素等原料价格的快速波动可能扰动下游利润；中期看，随着供需再平衡与产能优化推进，价格或回归相对理性区间。长期看，居民健康意识提升、老龄化趋势与消费升级将持续支撑行业发展，具备品牌、研发、供应链与合规能力的企业，更有望穿越周期。
营养健康产业既关系到日常民生消费，也含有产业升级与技术创新的需求。年报集中披露与原料行情波动表明，行业竞争不再依赖单点突破，而更取决于系统能力的比拼。面对不确定性，企业需要以透明披露稳定市场预期，以稳健经营提升抗压能力，以合规与创新满足更高质量的消费需求，才能在新一轮竞争中赢得更长期的发展空间。