聊到2026年的港股，大家都在琢磨一个事儿：什么时候利空才能算是彻底消化完了？其实从去年开始，咱们就能看到港股内部走势差别挺大的。一边是恒科指数一直在跌新低，另一边是港股通里那些高股息的股票屡创新高，结果把恒生指数给托平了。这事儿说到底还是定价权的问题。南向资金一直往香港跑，手里攥着红利资产和半导体这些中资说了算的行业。这些板块受外资撤资影响小，又有高股息能撑场面，所以守住了恒指，特别是托住了港股通高股息的底。反过来看恒科就没这么皮实了，成分股大多是外资在定价。外资受外面流动性变差的影响开始往外流，但它们心里门儿清：要么死磕中国核心资产，持续买那些有全球竞争力的中国股，把AH溢价率给压下去了；要么对业绩特别敏感，一有点瑕疵就撤。今年零售那一块的利空还没出完、AI基建的业绩还没兑现之前，外资肯定是先减仓跑路，这就导致恒科跌得挺深。中东资金这块儿也得提一嘴。它们现在可能还主要是在香港干IPO基石投资的活儿。要是中东资金真的因为避险大规模跑过来香港，那肯定能缓解一下外资净流出的情况，对港币的需求也会变大，看着就跟2025年4月到5月那段时间的HIBOR跟汇率联动的情况差不多。不过现在看不管是利率汇率还是外资流动的数据都没啥大动静，估计还没到系统性转移资金的地步。再说了中东人参与香港市场不是新鲜事了，它们的布局更像是在搞一级市场的战略性配置，而不是为了短期避险来的。像之前搞电动车产业链、投资宁德时代这些企业都是为了对冲石油主业的风险。今年开始它们投的行业范围也宽了点儿，比如Minimax、精锋医疗、东鹏饮料这些都有了。这说明它们在香港一级市场已经赚到了不错的钱了。至于做空这块儿的事儿最近大家也挺担心的。数据显示现在的做空成交量占比大概在12%左右，确实是历史高位了。回头看看2021年到2022年港股深度调整那会儿的做空占比也就这数左右，也就是说往上走的空间确实不大。但咱们得明白做空多了不代表一定跌，做空比例下来也未必就牛市来了。港股的行情还是得看基本面变化。现在做空量这么大要是市场真的回暖了说不定会出现逼空行情反弹得更猛。从资金面看一旦市场转暖做空的人撤退流动性就好了对港股也是好事儿。现在这个做空比例已经到了一个小高峰差得没法再差了要是后面有一点点改善那也是个修复行情的好机会嘛。