中金发布研报指出，当前小鹏汽车在港股和美股的对应2026年市盈率分别是1.2倍和1.1倍，他们决定维持对该股跑赢行业的评级，同时维持其港美股90港元和23美元的目标价。按照中金的SOTP估值法，这两种股价离现在的市价分别有26%和31%的上涨空间。关于这个季度的业绩，中金点评如下：营收为222.5亿元，Non-GAAP净利润达到5.1亿元，这是小鹏首次实现季度盈利。交付量也有大幅增长，四季度共卖出116,249辆，营收同比增长了38.2%。毛利率方面，综合毛利率提升至21.3%，创出新高，其中汽车业务的毛利率为13.0%。其他业务的毛利率因为技术服务收入和碳积分增加，从8.5亿元提升到了31.8亿元。研发费用为28.7亿元，比去年多花了43.2%，而销管费用则是27.9亿元，增长了22.7%。得益于这些收益的叠加，Non-GAAP净利润转正了5.1亿元。 在产品战略上，公司在2026年打算全面推出“一车双能”策略，把鲲鹏超级增程技术装上X9、P7、G7、GX等车型。这些车型主要针对10万到40万元的主流市场，通过AI和智驾体验来打造壁垒，让热销势头延续下去。旗舰SUV GX计划在二季度开始预订。海外方面，公司打算把4款全球车型引入市场，再加上渠道扩张，把2026年的海外销量翻一番，做到9万辆左右。为了让自动驾驶变成大众市场的主流功能，公司把物理AI研发的资金提高到了70亿元。搭载VLA 2.0的GX车型已经在广州拿到了路测资格，正在进行L4级测试。下半年还计划做载客运营试点来验证技术和商业模式。 在机器人领域，他们已经在广州开建了量产基地。会上透露的规划是要在2026年底做到月产超过1000台人形机器人。虽然公司在推进这些战略时面临着不少风险，比如新车需求和自动驾驶技术不如预期，或者和大众的合作不够顺利，但中金依然维持了对小鹏汽车-W跑赢行业的评级。