前阵子美联储主席鲍威尔说了句狠话，大意就是要把利率无限往上抬，直接冲到中性率之上，坚决要把通胀压回2%，搞得市场人心惶惶。他还透了个底，说自然失业率可能都从3.6%蹿升到了5%，这就意味着劳动力市场可能得承受高达1.4个百分点的代价。 其实早在5月18日他就放出话了，说如果有需要，美联储会毫不犹豫把利率加到中性率之上。5月FOMC的记者会上他又给了个区间，中性利率大概在2%到3%之间，中位数2.4%。可问题是，金融危机过后美国的核心PCE指标一直没超过2.1%，现在却飙到了5.12%的年率。2.4%的利率水平面对这么猛的通胀，显然有点温柔过度、压制不够。 现在的失业率3.6%是半个世纪以来的最低值，看着好像很热闹，其实意味着劳动力市场基本没什么余量了。虽然供应链还有瓶颈没打通，但鲍威尔暗示这情况快到最好的时候了——要是再放水只会让物价接着飞涨。所以为了稳住物价，他宁愿牺牲点就业：把失业率再抬高1.4个百分点，换PCE从5%一路跌到2%。 现在市场的人都在赌：6月和7月肯定各加50个基点；然后9月停一下看看油价能不能降；11月和12月再各加25个基点，年底利率起码要上到2.75%以上。不过要是俄乌打个没完没了、中国还坚持清零、全球搞贸易保护主义，那通胀黏性就会特别强，到时候美联储可能不得不加得更快——“滞胀”的风险可就大了。 大伙儿关注的焦点除了失业率就是PCE了。CME的利率期货也在反应这种预期：6月、7月各加50BP是板上钉钉的事；然后9月暂时歇一歇；等到11月和12月再补加25BP；等到年底前就能摸到2.75%以上的利率线。 所以说呢，这033.6%、2%、2.1%、2.4%、2.75%、3%、3.6%、4个这些数字看着挺绕的，其实就是鲍威尔在拿这把手术刀切劳工市场呢——为了压住那个可怕的5.12%。他必须得先把这几个百分点的失业率给扛起来才行。 虽说现在BP、CME、FOMC这些词听着玄乎，但归根到底还是看那几个关键指标——通货膨胀率（PCE）和失业率是怎么变化的。特别是在5月18日这个时间点上做出的判断更是关键。 不管怎么说，这场仗打起来了就停不下来了——为了把通胀压回那2%的红线底下。