中原证券在这份报告里专门盯着智能家电行业，从市场到底有多大、怎么打架、谁赚钱、以后投哪儿这四个方面，把行业现状说得很透，判断它正从卖得多转向赚钱多，给了个跟大盘差不多的评级。先说市场规模，全球那边增速很快，到了2025年能做到1475亿美元，这六年平均下来一年能涨22%，到2026年甚至能突破1800亿美元。以后Matter协议普及了，再加上生成式AI用起来了，还会推着行业一直两位数增长。中国这边肯定是全球最大的生产和消费地，2025年智能家电零售额大约4500亿，占全球份额的43.58%。这六年里国内市场从2000亿涨到了5000亿，用的人越来越多。尤其是扫地机器人、智能厨电还有洗碗机这三大块，跟美国比起来差距大得很，简直就是没被开发过的蓝海：扫地机器人国内渗透率才4.2%，美国那边都15%了；洗碗机这边5%，美国已经39%；AI厨电这边24%，美国那边59%。以后这几块增长空间大得很。细看细分赛道，扫地机器人这块2025年卖115亿美元，同比能涨23%；高端厨电从2020到2024年平均一年涨7.21%，比整个行业都快很多，都是高成长的好东西。 再看竞争格局，全世界是个三足鼎立的局面：中国几家巨头在撑场面，韩国三星和LG是第二梯队，欧美老牌企业在后面。中国品牌在全球出货量份额占了38%到40%，稳坐第一把交椅；海尔、美的还有三星、LG是前四名。分产品看：智能电视这块三星和LG还在前面领路；智能冰箱洗衣机海尔是老大；扫地机器人就完全是中国品牌的天下了。石头、科沃斯、追觅这三家加起来占了40%多份额。行业现在不只是比谁家产品好而是比谁家AI生态做得好、全屋智能玩得溜。 最后看赚钱分层次：按毛利率高低把企业分成了三拨人。技术领先型的石头科技、老板电器还有科沃斯毛利率在45%到55%之间。他们靠着技术难、卖得贵还只做一样东西来赚钱。不过以后技术都用烂了价格肯定要往下走，毛利也保不住。规模领先型的格力、海尔还有美的毛利率在25%到30%之间。他们靠着出货量大、零件自己造还往高端走赚得稳当点。全球化和做别的生意稍微拉低了点利润。中位承压型的三星、LG还有惠而浦毛利率在14%到22%之间。因为中国品牌打价格战厉害再加上他们成本高不占优势。 影响毛利的核心点就看你有没有技术壁垒、牌子响不响、供应链管不管得住、全球化后成本高不高、智能AI能不能带来溢价这些事儿。