华创证券把HASHKEY HLDGS(03887)定成了“推荐”评级，因为这公司是虚拟资产交易所龙头，正给数字资产生态全链路布局呢。智通财经APP传了这个消息，说华创证券发布了研报，第一次覆盖这股票就给了推荐评级。HASHKEY在香港合规数字资产交易市场占绝对领先位置，先下手为强呗。以合规数字资产交易业务为核心，链上服务和资产管理延伸出去，给数字资产生态铺开了大网，共同建设香港Web3.0生态。 华创证券预测2025、2026、2027年EPS分别是-0.32、-0.25、-0.10港元。用可比公司PS估值法，给HASHKEY 2026年定22倍PS目标估值，目标价为8.55港元。这家公司在亚洲很厉害，全球布局也不错，香港是它的战略根基，坚持合规先行策略，在香港、百慕大、新加坡这些地方都拿到了资质。 HashKey Exchange是香港数字资产交易所龙头，再加上海外布局和客户优化，交易促成收入有提升空间。早期投入合规先得了好处，流动性和规模现在都能正向循环了。 2022年营收1.29亿港元增长到2024年的7.21亿港元(CAGR 136.31%)。2025上半年交易促成、链上服务、资产管理服务占比68%、19%、13%。净亏损在收窄呢，以后规模效应出来了，盈利水平肯定更好。 HashKey把百慕大交易所也搞起来了，2024年首年收益就超过香港业务2.4倍，海外客群就开拓开了。客户结构从零售转向机构和Omnibus模式了，机构客户粘性高交易量也大。Omnibus服务已经覆盖了香港90%持牌券商，2025上半年月均交易量达到了62.16亿港元。质押和代币化业务利润高波动低技术壁垒强。按质押资产算，亚洲最大链上供应商就是HASHKEY。 质押资产从2022年102亿港元增加到2025第三季度290亿港元。它的HashKey Chain支持17亿港元RWA代币化呢。风险投资覆盖Web3各个赛道，资本赋能推动技术创新。二级流动性基金帮助传统金融进入加密领域。 不过有风险提示：数字资产价格波动大、监管变化、行业竞争加剧这些因素可能让公司地位不稳。