国投证券的林荣雄在策略会上放了个大胆的想法，把2026年的AI直接比作2021年的新能源行情。他觉得现在A股泛科技板块的仓位早就超过了50%，就跟2021年的“宁组合”特别像，资本开支还没见顶，定价都在往供需缺口跑。如果大环境好，那这就是一个新的赚钱机会；要是弄成了滞胀，那就得重现2022年那种全面的熊市了。现在市场到底是要看2021年初还是2022年初？这就成了关键问题。 咱们来看这两个时间点：2021年3月和2022年2月。2021年3月那次跌是因为美国那边债利率涨了，大家伙儿炒得太疯导致的结构调整。那个时候指数也就掉了8.1%，创业板才跌了21.6%。但是那次调整完之后马上就有了新主线，“宁组合”把“茅指数”给顶了下去，顺周期板块也跟着走强。而到了2022年2月就不一样了，俄乌打仗弄得通胀高起，大家伙儿的信心和钱都没有了，连钱都进不来。那会儿全A指数一个月就跌了9.46%，谁也不愿意炒了。 所以咱们现在得分析两种情况：第一种是要是经济还行、通胀不高、全球经济也有韧性，那咱们就能跟着2021年走。这种情况下 AI 科技 TMT 和当年的新能源车一样，资本开支还在往上冲，定价也在往供需缺口迁移。看看现在铜价和芯片价都涨了，云计算也跟着涨价了，上游电力设备、存储还有下游 PCB 就是直接受益者。这逻辑跟2021年新能源车往上下游找缺口的路数完全一样。 但是万一后面出现滞胀、全球降息周期停了怎么办？那咱们就只能跟着2022年2月的老路走了。那时候必须得降低仓位去防守，只有少数防御性的股票还能有点收益。 再回到现在的问题上来：如果 AI 科技 TMT 要和2021年的“宁组合”对标成立的话，那这两个板块都有个共同点——资本开支没见顶而且定价在往供需缺口跑。对于“宁组合”来说是上游锂矿和下游汽车零部件；对于 AI 来说就是上游电力设备和存储芯片还有下游 PCB 了。 反过来想想，如果现在这情况让咱们联想到“茅指数”的话（注意不是“宁组合”），那就是因为现在的仓位太高了，这点跟“茅指数”当时的情况特别像。