有个非常有意思的话题，市场现在都在盯着黑色系这块，特别是焦煤价格最近涨得挺猛的。不过，有几个关键因素给这波上涨泼了冷水。 首先是供应这块，实在是太稳当了。这些年咱们国家的焦煤总量在往上走，主要是进口在添砖加瓦，国内的产量倒是没怎么大起大落。进口的来源也变了样，蒙古那边的煤炭源源不断进来，而澳大利亚的份额大幅缩水。海运对咱们的依赖度也下来了。哪怕美国和伊朗那边打架把海运成本推高了，咱也不怕。因为咱们的主力供应还是国产煤和从蒙古陆运过来的煤炭，受影响的范围实在有限。 Wind的数据显示，焦煤产量其实是和焦炭产量挂钩的（按照1.3的比例），再减去进口量。去年到今年2015年那会儿，伊朗那边有个大动作（美以攻打伊朗），让海运变得很贵。不过回头看咱们的情况，还是很稳当。 说到价格这块，其实也算合理。跟别的煤比起来有点溢价，但也没有贵到离谱。从长期来看，供给侧改革之后，焦煤期货指数的年均价基本就在1200到1300之间晃悠。去年跌过头反弹了一下，现在又回到了这个位置。预计从2021年的高点往下走的长期趋势已经是板上钉钉了。只要供应没有大的变动，价格维持原样的可能性还是挺大的。 再看看下游炼钢这边的情况，就不太妙了。建筑用钢一直往下掉，产能还过剩得厉害。这就导致钢价和利润都被压在地上摩擦。今年这种局面估计也难有好转，焦煤想大涨价没门儿。就算有人在情绪上头搞了短期大涨，也很难在高位站得住脚。 按黑色产业链的逻辑来分析一下，要是钢价稳住了，铁矿和焦煤就会互相抢地盘。焦煤想往上爬，得靠铁矿往下掉腾出空间才行。这种事儿短期内估计不会发生。 Wind、钢联数据、还有中粮期货研究院都给咱们做了整理，大家可以看看这些图和数据。（具体的数据图可在报告里查看）