资本市场退市制度改革正在发挥市场出清作用。根据Wind资讯统计，截至今年1月底，93家ST公司已全部披露2025年业绩预告。其中，ST精伦、ST岩石、ST万方、ST国华四家公司在业绩预告中明确表示将触及组合类财务退市指标，预计在年报披露后股票将被终止上市。 财务类退市指标主要通过"净利润加营收"组合、净资产、审计意见等核心财务指标进行考核，是上市公司退市的主要类型。上述四家公司均为沪深主板上市公司，均触及"净利润为负加营收低于3亿元"的组合退市指标。 从具体情况看，ST精伦预计2025年净利润为负3950万元至负4550万元，扣非后净利润为负4000万元至负4600万元，营业收入3.38亿元，但扣除后营业收入仅为0.86亿元。公司表示，新增的算力服务器业务存在单一客户依赖，商业附加值较低，这一业务收入应从营业收入中扣除。ST国华预计2025年扣非后净利润为负4000万元至负2000万元，扣除后营业收入1.97亿元至2.96亿元。公司解释称，根据不同业务的交易身份和实质，对收入采用"总额法"或"净额法"确认，并结合业务性质判断有关损益是否属于非经常性损益，这些因素对扣除后营业收入和扣非后净利润影响较大。 ST万方和ST岩石面临双重退市风险。两家公司预计2025年度利润总额、净利润及扣非后净利润均为负值，营业收入和扣除后营业收入均低于3亿元，将因触及财务类退市指标被终止上市。更为严峻的是，两家公司2024年财务报表已被出具非标审计意见，相关问题尚未消除，2025年财务报表仍存在被出具非标审计意见的风险。 除明确触及退市指标的公司外，部分ST公司的财务指标虽然勉强达标，但审计能否通过仍存在不确定性。以ST春天为例，预计2025年利润总额、净利润、扣非后净利润均为负，营业收入3.43亿元至3.71亿元、扣除后营业收入3.38亿元至3.67亿元。然而，年审会计师出具的专项说明表示，尚不能确定其业绩预告中2025年扣除后营业收入是否真正超过3亿元，这使得该公司的退市风险依然较高。 业内专家普遍认为这是退市制度改革落地见效的直观体现。深圳大象投资控股集团总裁周力表示，现行的财务类退市组合指标能精准直击主业萎缩的"壳公司"，压缩保壳空间，推动市场资源向优质企业集中。中央财经大学副教授郑登津指出，这四家公司面临退市是退市新规精准出清"壳公司"的体现，这些公司均存在主业萎缩、扣非后利润亏损、持续经营能力存疑的问题。 ，非标审计意见已成为重要的退市"红线"。该指标以第三方独立审计意见为标尺，对财务失真、内控失效、持续经营能力存疑的公司实施强制出清，大幅压缩了保壳空间。这种制度设计充分表明了"应退尽退"的监管导向，也反映出市场主体对退市规则的敬畏感在不断提升。 从更深层的意义看，退市压力将倒逼上市公司聚焦主业、提升质量，引导资金流向优质企业，优化资本市场生态。这多项变化表明，资本市场正在通过制度创新实现从"进出有序"向"优胜劣汰"的转变，有利于提升市场整体质量和投资者保护水平。
资本市场的健康生态需要进出有序的良性循环。当"保壳游戏"逐渐失去生存土壤，那些专注主业创新、提升核心竞争力的企业必将获得更多发展空间；这场深刻的制度变革，正在重塑中国资本市场的价值坐标。