问题——全球利率环境变化与融资结构调整需求叠加的背景下，如何在控制融资成本的同时拓宽资金来源，成为多国公共部门必须面对的现实问题。对欧元区国家而言，既要应对国内经济周期波动和财政支出刚性，也要在国际资本市场不确定性上升时提升融资的稳定性与抗风险能力。在此情况下，斯洛文尼亚选择以人民币计价在中国债券市场发行债券，说明了其在融资渠道多元化与成本管理之间的综合权衡。原因——3月30日，斯洛文尼亚在中国银行间债券市场发行40亿元人民币债券，票面利率1.89%，发行规模创主权熊猫债首发金额新高。业内人士表示，此选择既有利差与成本层面的考量，也得益于制度环境的继续清晰与便利。一上，境内利率中枢阶段性处于相对低位，加之人民币资产吸引力提升，使人民币融资的综合成本优势更为明显；另一方面，监管部门持续完善熊猫债涉及的制度安排，信息披露、资金使用、跨境结算等环节提升便利度，增强了境外发行人进入市场的可操作性和确定性。此外，人民币汇率预期总体趋稳，也有助于降低发行人对汇兑波动的担忧，提高以人民币融资的意愿。影响——此次发行具有多重标志性意义。其一，这是斯洛文尼亚首次进入熊猫债市场，意味着其融资布局从传统的欧美市场进一步延伸至中国本币市场，有助于优化融资结构的多元与均衡。其二，斯洛文尼亚成为欧元区中东欧国家中首个发行主权熊猫债的发行人，表达出欧洲主权发行人对中国债券市场认可度提升的信号。其三，从双边关系看，近年来中斯经贸往来和双向投资开展，政府与民间交流持续深化，为金融合作提供了基础。此次在主权层面进入人民币债券市场，可能带动更广领域的金融对接，为中欧、中斯在投融资合作以及金融基础设施互联互通等打开新的空间。对策——信用评级与信息披露质量，是境外发行人在境内市场顺利融资的重要支撑。联合资信对斯洛文尼亚主体区域长期信用等级及本期主权熊猫债信用等级均评定为AAA，评级展望稳定。评级结论综合反映其财政与债务状况相对稳健、外债偿付能力较强、政府治理水平较高，以及来自欧盟层面的持续外部支持等因素。市场人士认为，更多有意进入熊猫债市场的主权与国际机构发行人，应健全以“投资者易理解、可比较”为导向的信息披露框架，强化资金用途透明度与持续沟通机制；同时在风险管理上统筹利率、汇率与跨境结算安排，以提升发行效率和二级市场表现。前景——熊猫债市场扩容趋势明显。数据显示，2025年熊猫债年度发行规模突破1600亿元，处于历史高位。2026年以来市场延续良好势头，一季度发行规模达882.4亿元，同比增长超过100%。业内分析，推动熊猫债持续增长的动力主要来自四个上：其一，境内融资成本的相对优势仍在，吸引更多高信用主体开展人民币融资；其二，人民币国际化稳步推进，人民币资产配置需求扩大，为市场带来更稳固的投资者基础；其三，存量债券到期带来再融资需求，推动成熟发行人持续滚动发行；其四，发行主体更加多元，主权、国际开发机构、跨国企业等有望持续扩围。综合来看，在政策支持延续、市场基础设施完善以及境内外投资者参与度提升的共同作用下，年内熊猫债发行规模仍存在再创新高的可能。
从货物贸易到资本融通，中斯合作为中欧经济联系增添了新的内容。随着更多国家将人民币资产纳入外汇储备多元化配置，中国债券市场正在从“资金流入通道”逐步走向“价值配置平台”。未来，若绿色熊猫债、数字货币结算等工具加快落地，这条连接亚欧的金融合作路径有望释放更多潜力。