总部位于东莞的广东龙行天下科技股份有限公司日前发布公告,宣布已开始接受招商证券上市辅导,计划在上海证券交易所申请公开发行股票并上市。
12月17日,公司获得广东证监局颁发的辅导备案登记确认书,标志着这家成立于1998年的运动鞋履制造企业正式踏上资本市场征程。
财务数据显示,龙行天下近年来保持了较为稳健的增长势头。
2024年公司实现营业收入55.88亿元,较上年增长32.71%,扣除非经常性损益后的净利润达到2.65亿元,同比增长36.60%。
从产品结构看,跑鞋是公司最大收入来源,2024年贡献收入20.68亿元,占比约37%,专业运动鞋、休闲鞋及户外鞋分别贡献13.95亿元、10.26亿元和4.55亿元。
然而,亮眼业绩背后隐藏着不容忽视的结构性风险。
公司客户集中度居高不下,2024年前五大客户合计销售占比高达89.12%,其中李宁占比25.01%,安德玛占比23.68%,阿迪达斯占比17.49%,迪卡侬占比13.80%,安踏集团占比9.12%。
这种过度依赖少数大客户的经营模式,使公司抗风险能力受到明显制约。
一旦主要客户调整采购策略或双方合作关系生变,公司业绩将面临显著冲击。
值得注意的是,公司综合毛利率已从2023年的19.18%下降至2024年的17.56%,反映出盈利能力承压的现实。
从行业层面观察,运动鞋履制造正处于深度调整期。
一方面,专业化分工趋势持续深化,工艺复杂度提升和研发投入增加为具备规模优势的企业创造了发展机遇,行业集中度有望进一步提升。
另一方面,市场竞争日趋激烈,多数企业面临增长放缓与利润率下滑的双重压力。
行业龙头企业华利集团2025年前三季度营收186.80亿元,同比增长6.67%,但归母净利润同比下降14.34%。
裕元集团同期营收微降1.0%,归母净利润同比下降16.0%。
这些数据表明,即便是头部企业也难以独善其身。
相较于行业巨头,龙行天下的规模劣势较为明显。
2024年公司产量接近5000万双,而华利集团、裕元集团、丰泰企业的年销量分别达到2.23亿双、2.553亿双和1.17亿双。
规模差距直接影响成本控制能力、客户议价话语权以及分散经营风险的空间,这是公司未来发展必须正视的短板。
为应对劳动力成本上涨和产业链转移趋势,龙行天下自2016年起在越南建立生产基地,并于2023年开始筹建印尼基地。
以休闲鞋为例,越南基地的销售数量占比从2023年的25.68%快速提升至2024年的39.32%,海外产能布局步伐明显加快。
然而,当前国际贸易环境复杂多变,贸易保护主义抬头,潜在的关税壁垒和政策不确定性为全球化生产布局增添了新的风险变量。
业内人士指出,龙行天下选择此时冲刺资本市场,意在通过上市融资扩大生产规模、提升研发能力、优化产能布局,以期在行业洗牌中巩固市场地位。
但公司也在风险提示中坦言,存在审核不通过或发行失败的可能性。
市场人士普遍认为,投资者需理性看待公司估值,充分评估其客户集中度风险、规模瓶颈以及国际经营环境变化带来的不确定性。
龙行天下的IPO征程，折射出中国制造企业转型升级的典型路径。
从代工贴牌到自主创新，从规模扩张到质量提升，这条道路既充满机遇也遍布挑战。
在全球产业链重构的背景下，如何平衡短期订单与长期发展、如何协调成本控制与技术投入，将成为考验企业战略定力的关键命题。
其最终走向，或为中国制造业高质量发展提供重要样本。