一、通缩困局迎来破冰时刻 2023年至2025年间，我国经济虽保持5%左右的GDP增长，但CPI与PPI持续负增长形成的“高增速低物价”组合，使不少市场主体对增长的体感不强。2024年9月国家明确将“推动物价合理回升”纳入政策目标后，结构性货币政策、扩大内需等政策组合陆续发力，物价下行趋势逐步缓解。2026年2月数据显示，CPI同比上涨1.3%，PPI降幅收窄至0.9%，核心通胀指标连续5个月保持正值区间。 二、复苏动能呈现双重特征 本轮物价回升呈现“外热内温”的特点。国际黄金、原油价格波动对国内指数约有0.3个百分点的推升作用，但剔除外部因素后，国内消费需求回暖仍是主要支撑。春节假期服务消费同比增长12%、制造业PMI连续4个月处于扩张区间等数据表明，经济内生动能正在修复。与2015—2016年供给侧改革时期通缩缓解更多依赖供给收缩不同，当前复苏更依靠消费升级与产业转型共同带动。 三、跨市场传导效应逐步显现 历史经验显示，物价周期与资产价格往往相互映射。2014—2016年“股市领先物价回升约18个月”的特征正在再现：A股自2024年三季度启动的上涨行情，已部分反映经济预期改善。房地产市场上，重点城市二手房成交量2026年一季度环比增长15%，在一定程度上对冲了新房市场调整压力。分析人士认为，若全年CPI实现2%的政策目标，有望改善企业盈利预期，为资本市场与楼市提供更稳的基本面支撑。 四、政策工具箱保持战略定力 面对仍具不确定性的复苏环境，2026年政府工作报告延续“稳中求进”总基调。货币政策在保持流动性合理充裕的同时，新增2000亿元科技创新再贷款额度，引导资金更多投向新质生产力领域。财政政策上，通过3.8万亿元专项债额度加大基建投资，并与消费券、以旧换新等政策共同推进。整体上，这种更偏“精准发力”的政策组合，既降低强刺激可能带来的后遗症，也为后续应对预留空间。
物价既是宏观运行的“温度计”，也是预期变化的“晴雨表”。当前数据表达出回暖信号，说明经济修复正在积累积极因素。但能否真正走出通缩并形成可持续的温和通胀，仍取决于内需能否更有力扩张、企业与居民预期能否持续改善。把恢复和扩大消费放在更突出位置，推动产业升级与市场信心修复，才能让价格回到合理区间，让增长更有质量，让民生获得感更可持续。