当前我国金融运行表现为新的特点。中信建投研究团队指出，12月份社融数据反映出政府债券发行靠前发力的同时，高基数背景下支撑力度有所减弱，社融同比增速出现少增现象，但该变化在预期范围内。这表明金融体系正在适应新的经济周期特征。 从信贷投放结构看，对公信贷领域出现边际改善迹象。中信建投分析认为，12月对公信贷投放增速提升，主要源于银行提前启动"开门红"项目储备，将原本计划在新年投放的信贷额度前置发力。这一现象反映出银行机构对新年信贷投放的积极态度，但也需要警惕这种前置发力可能带来的后续投放压力。 相比之下，零售信贷市场表现仍显低迷。个人消费贷款、住房贷款等零售端信贷投放增速持续疲软，反映出居民部门信贷需求不足。中信建投指出，零售信贷的真正回暖需要宏观经济形势继续改善，同时需要财政政策、货币政策等多上政策协同发力，进而带动消费预期和投资意愿的提升。 货币供应量数据也呈现出值得关注的变化。高基数影响下，M1增速持续回落，而M2增速环比出现提升，M2与M1的剪刀差扩大至4.7%。这一现象表明，虽然狭义货币供应增速放缓，但广义货币供应保持相对充裕，反映出流动性总体保持宽松态势，但资金不同部门间的流向出现分化。 展望2026年，中信建投认为我国将延续积极的财政政策基调和相对宽松的货币政策取向。在这一政策框架下，政府债券发行将继续成为社融增长的重要动能。预计2026年信贷增速仍将保持在7%-8%左右的温和增长水平。这一增速既反映了政策支持力度，也反映出经济增长的实际需求。 然而，中信建投同时指出，银行业基本面的真正改善仍需等待。当前制约因素主要包括两个上：一是信贷需求端仍需进一步释放，特别是企业投资意愿和居民消费意愿需要在经济预期改善的基础上逐步恢复；二是经济增长预期需要进一步稳定和提升，这将直接影响银行资产质量和盈利能力。 从更深层次看，当前金融运行面临的核心问题是实体经济需求的恢复。信贷增速的高低最终取决于经济主体的融资需求，而融资需求又取决于经济增长预期。因此，单纯依靠货币政策宽松难以实现金融与经济的良性循环，必须通过财政政策、产业政策等多维度政策工具的协同配合，进一步稳定和提升经济增长预期。
当前经济修复呈现"结构性接力"特征：政府债与对公融资率先发力，居民端与民间需求恢复仍需时间。未来政策方向已明确，重点在于将稳增长措施转化为可持续的需求回升。只有当企业和居民的内生动力真正增强，信贷增长才能真正体现经济高质量发展的成效。