投资者段永平最近在网上跟大家聊起了港股上市公司泡泡玛特国际集团有限公司，他对这家公司的商业模式和长期价值提出了不少疑问。段永平觉得，虽然泡泡玛特展示了很强的商业运作能力，但他不太明白人们为什么那么喜欢买这个东西，怕哪天大家都不要了。这个问题在最近泡泡玛特股价大跌的背景下，引发了投资者们对潮玩产业本质的深入探讨。 段永平在讨论时没有拘泥于具体数据，而是用他一贯倡导的价值投资思维框架来提问。他觉得投资者应该考虑一下，愿不愿意用当前市值把整个公司买下来并持有十年。他认为评估泡泡玛特乃至整个潮玩赛道最大的挑战在于难以确定其产品需求的持续性。他觉得潮玩消费跟女生买包、天价名画一样，都是些他自己也不太理解的东西。即便这些东西现在需求很强，只要自己不明白背后的逻辑，最好还是别碰。 这个说法很快就在投资者中间引起了激烈的争论。有人觉得以Labubu为代表的热门IP已经超越了普通玩具的范畴，给用户提供了强烈的情绪价值和社交货币，演变成了一种“精神刚需”，跟奢侈品有些类似。消费者为了得到心仪的产品愿意投入很多感情和金钱，这也是公司的一大优势。 不过也有人同意段永平的看法。他们认为潮玩市场的热度很大程度上依赖于不断推出爆款IP和营销创新。IP的生命周期有限，消费者喜好也可能会变。有观点指出现在的高热度可能只是一次性兑现的情绪账户。如果后续IP开发跟不上节奏或者营销手段失效，增长动力就会减弱。 这次段永平说话的时间点值得注意。数据显示最近泡泡玛特股价跌得厉害，市值缩水不少。尽管公司在拓展海外市场上做得不错，而且2025年的净利润预期也很稳健，但市场上还是有不少人看空。关于“泡泡玛特要推出潮玩手机”的传言也已经澄清了公司没有自己做手机的计划。 其实这不是段永平第一次对泡泡玛特表示谨慎态度了。早在2025年8月股价接近历史高点的时候，他就说过虽然认可公司的成绩但看不懂10年后会怎么样。从高位预警到现在调整期追问核心问题没变过。 这次讨论反映出在估值波动中市场对潮玩产业本质的看法差异很大。不管是坚守还是观望投资者都应该回归商业本质深入思考核心需求有没有生命力还有公司能不能持续创造价值。潮玩经济的未来还需要在需求、文化创新和稳健经营之间找到平衡点。