一、盈利改善迹象初显，行业分化格局延续 据Wind数据，截至3月初，已披露2025年度业绩快报的144家药企中，62家归母净利润实现同比正增长，占比约43%，多家企业完成扭亏为盈；这说明经历多年调整后，医药行业整体盈利能力正修复，但分化依然明显——有核心创新能力、积极出海的企业，表现明显好于依赖传统仿制药的同类企业。 增幅上，赛诺医疗以归母净利润同比增长逾3000%居行业前列。公司表示，业绩大幅提升主要来自营业收入持续增长，而成本与管理费用增幅相对有限，销售费用、研发费用及资产减值损失均同比下降，加之上年同期基数较低，共同推动本期利润大幅跃升。此外，上海谊众、三友医疗、百奥赛图、三生国健等逾十家上市药企归母净利润同比增幅均超100%。 二、多重因素叠加，盈利改善逻辑清晰 梳理各企业业绩增长的内逻辑，可以归纳出三条主要驱动路径。 其一，核心产品纳入医保，带动销量快速放量。上海谊众核心产品注射用紫杉醇聚合物胶束于2025年正式纳入国家医保目录，直接带动全年营业收入增长逾八成，归母净利润同比增幅超过八倍。医保准入扩大了产品市场覆盖，也大幅提升了患者可及性，是推动创新药商业化落地的重要政策杠杆。 其二，国际授权合作带来重大收益确认。三生国健2025年营业收入同比增长逾250%，归母净利润同比增长逾317%，核心驱动力在于与辉瑞就707项目达成合作，确认授权许可首付款收入约28.90亿元。该案例表明，国内创新药企的研发成果正逐步获得国际头部药企认可，技术授权已成为企业实现价值变现、推进国际化的重要路径。 其三，精细化管理与降本增效协同发力。上海谊众通过加强销售与管理费用管控，在保障研发投入的前提下实现合理降本；荣昌生物则通过优化生产管理、迭代生产工艺，有效降低了单位生产成本，提升了毛利率。收入端增长之外，费用端的精细化管理同样是盈利改善不可忽视的支撑。 三、扭亏为盈案例增多，创新商业化路径逐步验证 荣昌生物的业绩转变颇具代表性。2025年，公司实现营业收入3.25亿元，同比增长逾89%；归母净利润由上年亏损14.68亿元转为盈利7.09亿元。这一转变背后，既有核心产品泰它西普、维迪西妥单抗国内销售收入快速增长的贡献，也有将泰它西普大中华区以外全球独家开发与商业化权利授予Vor Biopharma Inc.所带来的授权收入大幅增加。荣昌生物的案例表明，国内创新药企正在走出"重研发、轻商业化"的困境，多元化的商业变现路径正在形成并得到市场验证。 四、研发投入持续加码，创新管线成果频出 业绩改善的背后，是药企多年来对创新研发的持续投入。三生国健旗下抗IL-17A人源化单克隆抗体安沐奇塔单抗注射液已获国家药监局批准上市，用于治疗中度至重度斑块状银屑病成人患者。 恒瑞医药上，旗下子公司1类创新药SHR-1918注射液的上市申请已获受理并纳入优先审评；注射用瑞康曲妥珠单抗新增一项突破性治疗品种认定，累计获批突破性治疗适应症已达10项。恒瑞医药表示，公司累计研发投入已超500亿元，已构建起多元化的创新产品管线，持续推进创新与国际化双轮驱动。 医疗器械领域同样活跃。联影医疗、迈瑞医疗等龙头企业凭借核心技术突破，持续推出新品并加速海外布局，在全球市场的竞争力稳步提升。 五、政策环境提升，行业发展基础更加稳固 近年来，国家层面持续完善医药创新支持体系，医保准入、优先审评、突破性治疗认定、鼓励国际合作等政策工具不断丰富，有效缩短了创新药从研发到市场的转化周期，也降低了企业的商业化风险。业内人士普遍认为，随着政策红利持续释放、创新成果加速落地，具备核心研发能力和国际化视野的药企，将在新一轮竞争中占据更有利的位置。
医药产业的竞争，归根到底是创新能力与治理能力的竞争。业绩回暖发出积极信号，但更重要的是将阶段性改善转化为长期韧性：以临床价值驱动创新——以精细化管理提升效率——以开放合作融入全球市场。创新"硬实力"与经营"软实力"同步提升，才是行业在波动中走稳高质量发展之路的根本所在。